之前，幾乎有錢人都在買信托。
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那么，有錢人買信托的具體原因是什么？后來，信托“暴雷”的原因又是什么？現(xiàn)在，信托理財還能不能配置？
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帶著這三個問題，我和大家詳細(xì)聊一聊。
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當(dāng)年，有錢人為什么買信托？
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在市場當(dāng)中，比信托具有更高性價比的理財渠道非常少。那時候，其實最主流兩個投資理財品種，一個是集合信托，一個是房子。
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那么，為什么集合信托會廣受歡迎呢？
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因為當(dāng)時，尤其是2008年為了救市，推出4萬億政策，產(chǎn)生了龐大的融資需求，市場就推升出了一個長期融資、利率可以做到10%以上的工具——集合信托。
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比如那時候的房企，有時候都能以15%，甚至20%的利率，去向信托公司借錢，借完錢后很快蓋好房子，甚至房子剛蓋了一點(diǎn)就可以預(yù)售，也就可以實現(xiàn)快速的還款。
同時，信托公司把它做成一個大概10%左右收益率的產(chǎn)品，投資人用300萬、甚至100萬就能投。整個過程，信托公司不需要特別強(qiáng)的管理能力，也不需要承擔(dān)額外的波動風(fēng)險。
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而且大多數(shù)信托公司，還都是央企，或者地方國資背景的金融機(jī)構(gòu)，投資人購買渠道是銀行，銀行都是大銀行、私行，也值得信賴。
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這種信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)和投資邏輯也非常簡單，投資者能很容易看懂，一看錢是借給前十強(qiáng)地產(chǎn)公司的，或者借給城投修鐵路、修水務(wù)，ZF將來能賣地還錢也順理成章。
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最主要的是，那時候經(jīng)濟(jì)整體是向上的，就算個別產(chǎn)品出了點(diǎn)問題，通過以新還舊、資產(chǎn)重組、第三方受讓等方式，也可以讓它變相地實現(xiàn)保本保收益退出。
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當(dāng)這種行為發(fā)展到足夠廣、足夠多，量級足夠達(dá)到10萬億，甚至20萬億級的時候，它就形成了一個極大的歷史慣性。
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只要有錢，大家就直接跑到信托公司完成了一個配置，妥妥賺剛性兌付的錢。特定期限、約定的收益率、還本付息，還有什么比這種理財方式更好的理財呢？
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關(guān)鍵是對比之下，更顯得它又稀缺。
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因為那個時間段，以銀行、保險等為代表的產(chǎn)品機(jī)構(gòu)，它的收益率只能徘徊在2%-4%的水平，這就導(dǎo)致錢放到銀行或保險公司，不具有性價比。股市里雖然有可能掙30%、50%的收益，但是也有可能產(chǎn)生30%、50%的虧損。
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所以，信托就變成那個時代里的香餑餑，這是中國理財市場很獨(dú)特的一個現(xiàn)象，在國際上都不是這樣。這種信托產(chǎn)品體現(xiàn)的是信托的投資職能，是特定歷史階段的產(chǎn)物。
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信托被追捧后，“暴雷”緊隨其后，政策嚴(yán)監(jiān)管也隨之而來。
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2018年出臺了“資管新規(guī)”。國家為了引導(dǎo)房地產(chǎn)理性回歸，又推出了三道紅線政策。
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在資管新規(guī)里，打破嵌套、資金池，不允許期限錯配、剛性兌付。
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其實，就是把以新還舊屬性的這種業(yè)務(wù)，看不透底層真實資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，甚至一些風(fēng)控水平比較低的、拆東墻補(bǔ)西墻的業(yè)務(wù)，全部給打破了。
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隨著經(jīng)濟(jì)的下行，尤其是地產(chǎn)行業(yè)的下行，金融強(qiáng)監(jiān)管之后，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險就陸陸續(xù)續(xù)開始釋放了。
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首先表現(xiàn)的是，有些收益不達(dá)預(yù)期，有些可能會被延期，甚至到最后，可能大面積的違約，甚至像以SC信托、AX信托、XSD信托、XH信托、ZR信托、XS信托為代表的一系列信托公司，出現(xiàn)了系統(tǒng)性信用風(fēng)險。
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這個時候，再加上監(jiān)管強(qiáng)令打破剛性兌付，因為剛性兌付扭曲了我們的金融政策，導(dǎo)致社會上很稀缺的各種金融資源，都錯配到本不該投放的領(lǐng)域。
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從此，集合信托就走進(jìn)了歷史的分水嶺，信托資產(chǎn)經(jīng)歷“暴雷”之后，很多客戶慢慢地就不再偏好這一類的資產(chǎn)了。
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當(dāng)然，投資偏好的轉(zhuǎn)變也跟2018年以后，股市的繁榮有很大的關(guān)系。股市為投資者提供了更多選擇，起到了投資替代作用。
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再來說說，信托投資人普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問題：信托業(yè)在今天，是不是遇上了歷史的瓶頸期，甚至逐漸要退潮了？
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恰恰不是！信托作為現(xiàn)代金融四大支柱之一，有它特定的制度先進(jìn)性。
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尤其在信托業(yè)出了三分類過后，除了傳統(tǒng)的信托資產(chǎn)管理職能之外，增加了一個“資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)”，這里面最主要的一類業(yè)務(wù)是“財富管理服務(wù)信托”，其中排前三位的分別是家族信托、家庭信托、保險金信托。
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未來可以預(yù)見，信托業(yè)回歸了服務(wù)職能后，它的場景變得極度豐富，信托業(yè)又開始煥發(fā)新生。
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我認(rèn)為，國家對信托法律法規(guī)的完善和多家信托公司的良性退出管理，以及新業(yè)務(wù)指引分類的實施，再加上這五六年市場的迭代與進(jìn)化，信托行業(yè)真正的春天反倒是來了！
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劉干霄?中國社會科學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，金石財策創(chuàng)始人&璟承家辦執(zhí)行總裁，著有《重新定義理財顧問》、《中國家族辦公室管理前沿》
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*投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表任何投資建議。?